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腾讯控股无疑是一家优秀的互联网公司。是最有垄断属性的、现金流良好的、盈利能力强劲的、用户粘性十足的、不断迭代进取的、坚持长期主义的上市公司。并没有迹象表明，预期时间内会有相关公司与其形成竞争、或是取代其相关产品或服务。它的垄断属性主要由其微信、QQ社交产品提供的，在可见的未来，很难有一款产品可以替代它，为国人提供社交服务。只要有这样一个基本盘，腾讯就可以充分利用这种用户粘性，嵌入盈利产品，获取相关收益。
目前，腾讯控股的利润主要来自于四大板块：
一是增值服务。简单说，就是游戏及视频、音频内容服务。前几年，游戏业务曾遭遇一定制约，但很快腾讯克服这一困难，并向海外做了扩张。腾讯的游戏市场份额一直牢牢占据第一，并且竞争优势明显。内部研发与外部扩张收购并举，保持了长期活力。腾讯视频、腾讯音乐，也是盈利的重要来源，有些作品十分火爆，发展势头不减。这两年，视频号、小程序、微信小店等增值服务相继推出，创新动力十足。
二是广告服务。这快业务相对稳定，也比较好理解。这几年随着业务规模的扩大，成本占比一直在降低，毛利率逐步增高。
三是数字服务。主要是金融支付。业务不断扩大，盈利能力持续增强。之前主要是面向终端支付，现在开始探索向企业B端延伸。
四是投资业务。上市板块公允价值6000亿，非上市账面价值4000亿，有人估算总价值在14000亿左右。腾讯团队的投资实力不凡，历史上投资过的特斯拉、京东、美团等业务，都有很高的回报。有人开玩笑说，腾讯控股也可以叫做国内的伯克希尔投资集团。
未来最有看点的是AI业务。这几年公司一直投放巨额资金，争取人工智能业务能保持在国内前列。目前看，混元大模型使用评价在国内属于第一梯队。个人近期使用的微信元宝，感觉也挺好用的。如果腾讯能把人工智能与社交工具做到高度融合，且找到盈利点，未来的持续发展是可以期待的。
至于估值，回顾历史，上市以来波动很大。市盈率最低8.94倍，最高67倍。长期中位数30-35倍。个人认为，快速发展期已过。未来的增速，预期不应拉的太满，保守估计，未来5-7年，以6%-10%的增速比较稳妥。按格雷厄姆估值法，市盈率=2*6+8.5，或市盈率=2*10+8.5计算，可按20.5-28.5市盈率估算。也有人把腾讯控股的投资板块抽出来，单独算正常营利部分的市盈率，这样可能看起来估值更低。
到今天收盘，腾讯控股的滚动市盈率为：21.5倍。价格尚不算贵。
近期估值压得较低的主要原因是：大股东持续减仓。但腾讯控股这几年持续回购，回购金额已超过大股东抛售的金额。去年回购1100亿港币，今年计划800亿。我觉得腾讯回购比多分红好。因为分红时，像内地港股通投资者，需要缴纳20%的所得税，不如通过回购拉高股价实惠。
当下的估值，是否买入是个分歧点。个人认为，应该主要根据自己的资产配置而定。如果现金持有不多，可以不买；如果还有足够现金，可以开始建仓并在股价继续下跌时逐步增仓。你说呢？$腾讯控股(00700)$